原标题：【财经分析】政策“四箭齐发” 成交再上万亿 A股后市怎么走？机构最新解读来了

　　来源：新华财经

　　新华财经北京8月28日电（记者 王媛媛 刘玉龙）8月28日，A股三大股指集体高开，沪指、深成指、创业板指开盘集体涨超5%，截至收盘，A股近3500股上涨，沪深两市成交额合计超1.1万亿元，较上一交易日放量超3600亿元。

　　8月27日晚间，以印花税减半为开路先锋，优化IPO、再融资监管，进一步规范股份减持行为，调降融资保证金比例等利好政策接踵而至。

　　官方连发四份公告，分别在投资端、融资端、交易端等方面给予“真金白银”的政策支持，以活跃资本市场、提振投资者信心。

　　在机构看来，本次政策“四箭齐发”，监管层支持A股、活跃资本市场、提振投资者信心态度坚决。

　　更重要的是，未来将会有更多活跃资本市场的一揽子政策出台。

　　机构：“四箭齐发”只是开始 更多政策值得期待

　　综合多家机构观点，业内人士认为，本次政策“四箭齐发”后，一系列综合政策措施有望继续出台，将形成活跃资本市场的合力。

　　继7月24日政治局会议提要“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，监管部门在投资端、交易端、融资端综合施策。

　　8月18日，证监会召开答记者问会议后，确定“活跃资本市场、提振投资者信心”25条具体措施，包括降低证券交易经手费；研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间；加快投资端改革，大力发展权益类基金；将加强跨部委沟通协同，加大各类中长期资金引入力度，提高权益投资比例；始终坚持科学合理保持IPO、再融资常态化；现阶段实行T+0交易的时机不成熟；进一步优化股份回购制度，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购；将持续畅通企业境外上市渠道；全力做好房地产、城投等重点领域风险防控；支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度。

　　中信建投证券非银金融与前瞻研究首席分析师赵然称，若将8月18日的政策举措整合来看，分别可以划分为：融资端——服务科创企业、统筹融资节奏、支持并购重组；优化上市公司回购、分红、减持等。

　　交易端——降低基础设施费用、优化程序交易监管、延长交易时间或“100+1”制度等；适度放宽两融保证金比例等。

　　投资端——大力发展权益基金、发展指数基金、增量资金入市等；鼓励券商衍生品业务创新，适度放宽风险指标等。

　　其他——引导长期资金长期入市，提升上市公司治理，优化内地与香港互联互通等。

　　剔除已经发布的内容来看，监管部门工具箱依然十分充足，后续可重点期待鼓励券商新业务创新、大力发展权益投资、并购重组等方向的催化。

　　中信建投证券首席策略分析师陈果认为，政策信号意义明显，监管层支持A股、活跃资本市场、提振投资者信心态度坚决。

　　当前市场处于政策密集落地期，政策明显超出市场预期，市场短期信心有望获得明显提振。

　　重申当前处于市场底部，政策明朗，建议逢低布局。

　　西部证券表示，本轮“政策加码”逻辑需要站在自上而下的角度统筹评估，预计后续政策子弹袋仍有余量。

　　不论是前期调降基金管理费、调降交易经手费还是本次调降印花税，其影响不能站在单一事件角度孤立评估，背后的核心逻辑是蛋糕在金融机构、投资者及企业间的重新切分。

　　后续“活跃资本市场”相关政策依然值得期待。

　　附：机构详细解读政策面“四箭齐发”

　　印花税减半政策落地

　　市场对于降印花税的相关政策期待已久。

　　时隔十五年，证券交易印花税迎来调降。

　　27日，财政部、税务总局印发的《关于减半征收证券交易印花税的公告》提出，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，以活跃资本市场、提振投资者信心。

　　目前我国A股证券交易费用主要包括过户费、经手费、证管费、印花税、券商净佣金等，其中过户费、经手费、证管费双向收取，合计约0.0641‰（沪深两市，北交所约为0.155‰）；券商交易佣金约0.24‰（2022年行业净佣金率，同为双向收取）；印花税则是向卖方单边征收，此前税率为1‰，自8月28日起将减半征收，为0.5‰。

　　国泰君安研报指出，2022年印花税是证券市场交易成本的主要部分，占比达62%。

　　在近期经手费等调整的基础下，本次降印花税后交易成本显著降低。

　　以2022年为参考，印花税调整可以向市场让利约1380亿元。

　　从调降后市场主要指数表现来看，大盘指数多有明显上行，印花税下降对市场情绪提振效果明显。

　　板块上，历次印花税下调后非银和弹性板块领涨。

　　东吴证券指出，从中期来看，降低印花税释放了两大信号：一、可以降低交易成本、提高交易效率；二、让投资者意识到市场的呼声产生了效果，体现政策端对股市的关切。

　　因此调降印花税率往往只是稳定市场的开始，待提振资本市场政策“组合拳”的进一步推出，政策的累计效应才会逐步开始显现。

　　华泰证券表示，印花税调降显著降低投资成本，有望激活市场，历史6次调降，券商板块具备显著超额收益。

　　1990年以来，我国印花税经历9次调整，其中6次为调降、3次为调增。

　　从调降后市场主要指数表现来看，大盘指数多有明显上行，表明印花税下降对市场情绪提振效果明显。

　　且主要指数上行+让利激活市场，券商经纪及投资业务等直接受益，因此历次调降后，券商板块也有较为明显的上行趋势，并且多数走出超额行情，看好券商板块的持续修复。

　　国联证券表示，短期在政策提振情绪下珍惜普涨、高胜率行情。

　　宽基指数在过去4次中t+90区间平均涨跌幅为负，但考虑到本次政策多点齐发，且不乏严格限制减持等影响深远的政策，叠加当前政策底和市场底或已先后到来，对于未来行情的演绎并不悲观。

　　行业方面，短期重点关注非银、尤其是券商行情。

　　调降融资保证金比例

　　除了下调证券交易印花税，27日，证监会连发三条公告，其中一条是调降融资保证金比例，支持适度融资需求。

　　文中提出，三大交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。

　　此调整将自2023年9月8日收市后实施。

　　“融资融券是投资者投资股票的重要杠杆来源。”

　　国泰君安研究所策略首席分析师方奕表示，投资者在保证金金额一定的情况下，保证金比例越低，投资者向证券公司融资的规模就越大，杠杆效应就越显著。

　　东吴证券金融行业首席分析师胡翔认为，适度调整保证金比例不会影响两融业务低风险的本质。

　　此外，当前两融规模仅仅相当于2019年以来历史峰值的50%，随着市场的企稳，这个增量效应可能更为明显。

　　国泰君安称，证监会首次以调降融资保证金比例作为活跃资本市场措施，政策措施超预期，同步彰显政策提振资本市场决心。

　　融资保证金比例的放宽，能够放大融资买入交易杠杆，更好满足融资买入需求，融资交易情绪有望提振。

　　参照历史经验，融资保证金比例调整政策效果明显，随着融资保证金比例调降政策落地，两融资金加速入场，市场有望底部反弹。

　　当下应抓住政策窗口期，积极做多“投资端”改革。

　　西部证券认为，融资保证金比例降至80%，将极大的提振市场交易活跃度。

　　截至8月24日，沪深两市融资余额占股票市值的2.2%，低于14-15年的高点4.7%，有较大的提升空间。

　　放开融资保证金比例将起到活跃市场的作用，预计后续转融资费率也将调整，整体上是为市场注入杠杆资金，利好头部券商。

　　规范股份减持行为

　　8月27日晚，证监会发布《证监会进一步规范股份减持行为》的公告中指出：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

　　控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。

　　申万宏源研究报告数据显示，新规之下，不符合减持条件的公司(剔除房地产)共2203家，数量占比42.1%，市值29万亿元，占比35.5%。

　　其中，机械设备、电子、医药等行业不符合减持条件的公司数量占比最高，银行、电子、医药生物市值占比最高。

　　申万宏源预计，2016年以来实控人减持规模共4338亿，模拟新的减持限制将使得2016年以来的历史实控人减持减少18%。

　　东北证券研报数据显示，2023年全部A股共减持3304亿元，若按照目前的新规进行实施，则仅能减持2186.6亿元，则能提供给市场“增量资金”1118亿元。

　　减持新规后影响最大的为以TMT为主的传媒、计算机、电子等合计减持从1249亿下降至895亿。

　　历史经验看，上市公司净减持和市场表现基本呈正向关系，主要在于市场上涨下对于未来上涨空间有所压缩，为维护收益则套现意愿较强。

　　整体来看，减持新规的落地更多是在于引导市场的长期投资，而尽量避免在市场波动后部分上市企业高位套现，从而给予投资者更多的利益保障。

　　国泰君安研报表示，此前监管对减持行为的限制主要集中在减持的时间、规模、方式和信息披露方面，但对于能否减持限制较少。

　　本次监管表态不仅意图呵护市场投融资两端的资金平衡，也为了保护投资者信心和利益。

　　监管首次将融资行为与投资者回报结合起来。

　　大股东与董监高作为内部人员，其不规范的减持会将资金转移出公司，损害中小投资者的利益与信心，而将分红作为减持的前提正体现出监管维护投资者利益的积极态度。

　　阶段性收紧IPO节奏

　　根据证监会27日发布的公告，此次，证监会还完善一二级市场逆周期调节机制，优化IPO、再融资监管安排。

　　其中包括，阶段性收紧IPO节奏；对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制；对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模；严格执行融资间隔期要求；严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，此外，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

　　今年以来IPO节奏有所放缓，适当收紧IPO有助于实现一二级市场良性发展及动态平衡。

　　7月24日证监会召开2023年系统年中工作座谈会提出科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡。

　　8月27日，证监会明确IPO方面阶段性收紧节奏，再融资方面也持续收紧发行限制，并严格要求上市公司加强再融资资金募投管理，同时房地产上市公司再融资不再受破发、破净和亏损限制，在支持资本市场同时充分考虑了地产行业现状。

　　国海证券数据显示，截至7月31日，今年共有210家企业成功IPO，合计募集资金2478.71亿元，相比去年同期205家企业成功IPO募资3504.52亿元，今年上市的公司平均体量明显缩小。

　　此外，截至7月31日，IPO上会企业有227家，过会率86.8%，相比去年同期308家上会的89.3%通过率有所降低。

　　IPO收紧本质上是严格审核入口，筛选优质企业，防范不良企业涌入，以提高市场公信力，适当收紧IPO审核入口，更多给予优质企业发行上市的机会，借此助力二级市场呈现长期向上格局，有助于实现一二级市场良性发展、动态平衡。

　　东莞证券研报称，截至8月27日，A股本年股权融资规模为9192亿元，融资规模量大，对市场资金面造成一定压力。

　　在当前市场形势下，证监会通过阶段性收紧IPO节奏和再融资节奏，有利于控制企业融资节奏，完善一二级市场逆周期调节机制。

　　财信证券认为，2015-2022年，全部A股的股权融资年均次数为950家次、年均规模为16531.51亿元，其中IPO年均次数为320家次，IPO年均规模为3167.84亿元；增发年均次数为476家次，增发年均规模为9918.31亿元，资本市场支持实体经济功能明显增强。

　　但长期“重融资、轻投资”的政策倾向，也使得A股市场“抽水效应”明显，投资者的体验有待提升。

　　证监会本次根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡，将有效缓解A股IPO及再融资给二级市场带来的压力，缓解市场的“抽水效应”，促进市场稳健运行。

　　编辑：林郑宏

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